Ethereum atteint des sommets inédits, mais son DeFi peine à suivre
Cette semaine, Ethereum (ETH) a franchi un nouveau record en atteignant 4 946 dollars. Cependant, le dynamisme financier en chaîne semble avoir perdu de sa vigueur par rapport aux cycles précédents.
En dépit de cette flambée des prix, la valeur totale verrouillée (TVL) dans l’écosystème de la finance décentralisée (DeFi) d’Ethereum stagne à 91 milliards de dollars, bien loin du record de 108 milliards atteint en novembre 2021, selon les données de DefiLlama.
La différence est encore plus marquée en termes d’ETH : près de 21 millions d’ETH étaient verrouillés mardi, contre 29,2 millions en juillet 2021. Plus tôt cette année, ce chiffre dépassait les 26 millions d’ETH. Cela indique qu’une quantité moindre de jetons est actuellement activement engagée dans le DeFi que lors des précédents sommets de prix du protocole.
Qu’est-ce qui freine le DeFi d’Ethereum ?
Les volumes d’exchange décentralisés (DEX) et les flux perpétuels restent actifs
Malgré le dynamisme constant des volumes sur les DEX et des flux perpétuels, ils n’ont pas retrouvé leurs pics antérieurs, même avec les records de prix récemment établis.
Les couches 2 attirent la liquidité
Une partie de ce changement est structurelle ; l’arrivée des couches 2, telles que le Base soutenu par Coinbase, avec une TVL de 4,7 milliards de dollars, ainsi que la croissance d’Arbitrum et d’Optimism, attire les flux d’entrée. L’efficience du capital a également modifié l’équation, avec des protocoles de staking comme Lido qui concentrent la liquidité sans nécessiter les mêmes dépôts massifs qui gonflaient auparavant la TVL brute.
Comment Ethereum peut-il regagner son élan dans le DeFi ?
« Malgré la hausse record de l’ETH, sa TVL reste en dessous des records précédents en raison d’une combinaison de protocoles et d’infrastructures plus efficaces, ainsi qu’une concurrence accrue d’autres chaînes au milieu d’un ralentissement de la participation des détaillants », explique Nick Ruck, directeur chez LVRG Research, dans un message Telegram.
Pour retrouver les sommets de TVL, un regain d’engagement des détaillants dans le DeFi, une adoption plus large des opportunités de rendement natives d’Ethereum et un ralentissement de la migration des capitaux vers des chaînes concurrentes ou des investissements hors chaîne seraient nécessaires. Les solutions de scaling d’Ethereum doivent également équilibrer l’efficacité avec l’incitation à une liquidité on-chain robuste pour stimuler la croissance de la TVL.
Les défis structurels du DeFi
La montée des protocoles de staking liquide comme Lido a rendu le capital plus efficient, concentrant la liquidité sans nécessiter les dépôts massifs qui gonflaient auparavant la TVL.
Cette divergence reflète également la nature de ce cycle. Les entrées dans les ETF, les allocations institutionnelles et le positionnement macroéconomique ont été les principaux catalyseurs du prix record de l’ETH, les actifs nets sur de tels produits passant de 8 milliards de dollars en janvier à plus de 28 milliards cette semaine.
L’activité DeFi de détail, moteur des booms précédents, n’a pas encore suivi. Cela positionne l’ETH moins comme le centre de la spéculation crypto populaire et davantage comme un actif macroéconomique.
Pour les optimistes d’ETH, l’espoir est que les prix records ravivent finalement l’expérimentation on-chain et attirent de nouveau le capital dans le DeFi. Jusqu’à ce que cela se produise, l’écart entre la valeur du jeton et l’utilisation du protocole rappelle que ce cycle se déroule différemment. Si l’engagement on-chain ne revient pas, les prix records d’ETH pourraient reposer sur des fondations plus fragiles que ce que les optimistes aimeraient admettre.
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