La Grande Confusion des Layer 1
Le monde de la crypto et de la finance digitale est confronté à une crise d’identité majeure. Les protocoles de finance décentralisée (DeFi) ambitionnent d’obtenir les mêmes évaluations que les réseaux de première couche, les Layer 1. Or, cette quête du « premium technologique » des Layer 1 est souvent mal comprise et conduit à de gros écarts de valorisation. Mais pourquoi cette prime est-elle tant convoitée? Et surtout, est-elle justifiée?
L’Erreur de Jugement sur les Multiples de Valorisation
Les institutions traditionnelles et les startups de la fintech se sont longtemps marché dessus dans une course à la valorisation, tentant de se déguiser en entreprises technologiques pour attirer les investisseurs. Cette stratégie a souvent payé, du moins temporairement. Cependant, la réalité fondamentale et les modèles économiques de ces entités ont rarement soutenu ces évaluations gonflées, rappelant l’échec retentissant de WeWork et les démarches réajustées de services comme Marcus de Goldman Sachs.
Le Mythe et la Réalité des Premiums de Layer 1
En crypto, ce phénomène se reproduit avec les tentatives des protocoles DeFi de s’aligner sur les évaluations des Layer 1 tels qu’Ethereum, Solana ou BNB. Ces réseaux bénéficient en effet d’une prime liée non seulement à leur capacité d’innovation infrastructurelle mais aussi à leur potentiel de croissance. Malgré des indicateurs solides comme le Total Value Locked (TVL) ou la génération de frais, les DeFi peinent à atteindre des valorisations marchandes comparables. Cela soulève une question fondamentale : ces premiums sont-ils un reflet de véritables avantages compétitifs ou simplement une nouvelle forme de spéculation?
Plateformes vs Produits : Une Distinction Cruciale
L’économie des plateformes, bien comprise par les géants tech tels qu’AWS, Microsoft Azure ou l’App Store d’Apple, valorise les écosystèmes et leur capacité à générer des cas d’utilisation émergents, des effets de réseau et des économies d’échelle. Les propriétés inhérentes à ces plateformes justifient leurs valorisations élevées par rapport aux outils SaaS ou services spécialisés, offrant une leçon importante pour le secteur crypto. La valeur réside dans la création et le soutien d’un écosystème dynamique bien plus que dans la proposition d’un unique produit ou service.
L’Appchain : Hype ou Révolution ?
La tendance des appchains, intégrant application, logique protocole et couche de règlement dans un empilement vertical, promet de résoudre certains des défis actuels liés aux frais, à l’expérience utilisateur et à la « souveraineté ». Cependant, la plupart peinent à démontrer une utilisation réelle et une profondeur d’écosystème signifiantes. Ce qu’il faut retenir, c’est que le succès repose moins sur l’affirmation d’un statut d’infrastructure que sur l’exécution exceptionnelle en tant que produit ou service résolvant un problème critique.
En fin de compte, le chemin vers une véritable valorisation et reconnaissance passe par une approche humble et concentrée sur la création de valeur tangible. Que ce soit dans les marchés traditionnels ou dans l’espace crypto, la distinction entre plateforme et produit reste centrale. Les projets les plus prospères comprendront qu’accroître leur utilité et leur adoption réelle est la clé pour débloquer des évaluations premium durables, plutôt que de se contenter de viser des statuts prestigieux mais vides de sens.
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